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第6๔部分7第17章4๒6๔9
其中ณ，化和4分别ี是公司债券投资者和公司股票投资者要求的期望收益率，0和2๐分别是债务和权益当前的市场价值，v是公司市场价值总额+当然，如果公司还有其他融资来源，比如说优先股，那么เ就要把撕人以：公式进行扩展。
二、丨〈1十?巧ู"
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1198๖9年，洛克菲勒如
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的洛克菲勒中ณ心只0
而11枕？几英亩的非常有价值的曼哈顿不动产，以14๒亿美元的价格卖给了三菱房地产公司时…必…丨è
81้3160่111押！10。洛克菲勒中ณ心物业公司，一家房地产信托投资基金〈1้
110了1้3亿美元以此不动产作为抵押的抵押贷款该1
0่'唯一的资产但是，租金和人住率并没有达到เ预期的水平，到1้995年，三菱公司已经遭受了大约6亿美元的损失。于是三菱公司退出，洛克菲勒中心破产，并由此引了一场复杂的谈判和操作程序。但这些损害到了洛克菲勒中心的物业价值了吗？该物业中心的大度之ใ一，纽约无线城音乐厅只
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!因为破产而降低了价值吗？我们对此持怀疑态度。
公司用行新债券่的6000万美元收入能回购多少股公司股票？
1้原书为脚注4๒8，但书中未见脚๐注47，怀疑ທ为排序错误。一译者注〉见61้
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注：在两ä种情况下，老股东所得到的现金都被其所持股份价值的减少所抵消。如果公司放股利，那么เ由于对同样的公司资产行了更多的股栗，因此每股价值会减少。如果老股东售出一些股票，那么股票的价值虽然没有改变，但老股东的股份数量会减少。
假设你公司的财务主ว管人员现了固定收益市场或商品市场上的误定价机会，就是那种能够在集中交易中加以利用的对冲基金的误定价。那ว么เ财务主管是否应该授权下属进行类似的集中ณ交易呢？大部分情况下的答案是否定的。先，公司面临着套利局限性，这与对冲基金和其他投资者的遭遇相同。其次，在集中交易业务中，公司很有可能ม不存在竞争优势。
如果你不相信股票价格的变化是没有规律的，可以看看图12—1中ณ的两个图。这其中ณ有一个图表示ิ的是连续五年抛硬币游戏的结果，另一个ฐ是五年期标准普尔指数的实际业绩。你能对它们进行辨别吗3？
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很多外国股票市场波动性都比美国市场波动性更强。
资本成本法则比较一下，公司资本成本法则认为ฦ，只要项ำ目的收益比公司资本成本髙，无论其风险多大都应该接受。按图1้0—1来说，这个法则ท告诉微软应该接受任何位于水平的公司资本成本线以上的项目，也就是的收益率高于129๗
0的项目。
投资组合实际的平均风险溢酬
德意志银行8&ุ1้110053๑诺基亚1้44
维护费用10่5000่
4营运资本5๓50่19๗32๐6148๖90่35832๐0่020
第1部分7๕第6๔章
1้表5๓~8列示的是净投资金额，即从投资总额中减掉折旧。这里我们假设的是，替换现有资产的投资可以由折旧资金来满足，净投资才是增长的原因。
4对下面的表述，从括号中ณ挑选正确的词语填空：
35
尊敬的财务顾问：
练习题
5丨下列说法中，哪些更准确地概括了司库而不是总会计师的职责？
在本书中ณ，我们既ຂ介绍了公司理财的理论，也描述了公司理财的实务操作。我们几乎不用解释为ฦ什么财务经理在其工ื作中必须掌握这些实践操作的技巧ู，但我们应该明确为什么进行实务操作的这些财务经理还要掌握理论。
你现在的任务是评估纸业公司的财务状况。或许你是沈1้11้丨代纸业公司的财务分析人员，正在帮忙起草一份5年财务计划；或许你受雇于竞争对手，正打算收购纸业公司；或许你是银行职员，需要评估是否应该向这家公司放贷款。无论如何，你都得先弄清这家公司当前的财务状况。现在摆在你面前的是最新的资产负债表、利ำ润表以及资金的来源和运用表。
19๗21资产负债表
从表19一1所示的沈…代纸业公司的资产负债表中，你可以快了解该公司的资产以及用于购买这些资产的资金来源。
资产负债表中的项目是按流动性递减的顺序列示ิ的。例如，你可以看到，会计报表先列示ิ的是最可能在不久ื的将来就被转换成现金的资产，包括现金本身、可交易证券่和应收款项也就是公司客户需要支付的账单以及包含原材料、在产品和产成品的存货。这些资产都被称为流动资产。
除流动资产外，资产负债表中剩下的资产就是长期资产，通常流动性都不强，包括
5๓1้8๖公司理财原理精要版
纸浆搅拌机和碎纸机、办公大楼和木材林地等。资产负债表并不列ต示这些长期资产最新า的市场价值，相反，会计人员记录的是最早取得这些资产的成本，然后，比如对厂房和设备，要每年扣除一个固定的折旧额。资产负债表并不包括公司所有的资产。有些最优价值的资产是无形的，比如专利ำ、声誉、有经验的管理层以及训练有素的员工ื等。除非这些资产能够被确认和计价，否则ท会计人员是不愿意在资产负债表中记录这些资产的。
现在再来看看纸业公司资产负债表的右列，这列列示ิ的是购买这些资产的钱是从什么เ地方แ来的1。右边先是负债，也就是公司所欠的资金。负债的第一项ำ是不久的将来就要偿还的负债，这些流动负债包括在下一年里就将到期、需要偿还的负债和应付账款也就是公司欠其供应商的款项i
财经新闻
用方แ言说话
忘了世界语吧，它太简单易懂了。目前跨越世界的、日益增长的交际语是一种拗口的会计语言，它甚至迫使美国开始重新思考财务统治的一些珍贵的想法。
国际财务报告准则正!
的主旨是协调世界范围内跨国交易和投资的财务报告，自从2005๓年欧盟约有7๕000家上市公司采用后取得了极大进展。到เ现在为止，从加拿大到เ中国，已๐经有过10่0่个国家采用了该准则，或已经计划采用该准则ท。以伦敦为核心的国际会计准则ท委员会0่
58〉预计，在接下来的四年里将会增加到150个ฐ国家。
即使不太热心于国际化的美国，也正在与i人38进行协商，希望缩小其自己的会计准则和i阳3๑之间的差ๆ距，规定到200่9年或更早，在美国上市的外国公司可以选择采用1乃ี15。目前，这些公司必须ี按美国准则“调整”其账户，这种做法的成本是非常大的，有人相信，这样做可能ม会使一些上市公司离开美国。
4月末，美国证券交易委员会突然提出了一种想法，允许美国公司，不单单是外国公司，可以选择采用这种想法的批评者认为ฦ，这会给公司寻找更适合自己展的政策制度的选择权。但不可避免地，由于敞开了大门〔即便只是一条缝\美国自己的会计政策将面临危险。
根据会计公司的调查，到底是否完全采用11
5๓，所有的国家都倾向于按照能够反映其原有的会计准则ท的方法进行考虑。规则ท制定者正与一个证券管理的国际组织1050่：共同工作，试图缩小这种差距。
考虑到เ以下事实的话，这项任务就更复杂了，这个事实就是国际会计准则是“原则导向”的，这就意味着没有硬性的规定必须ี遵守。这和美国是不同的，美国的会计原则还有上千页ษ的详细的规则ท指南和审计人员及会计集团对其的解释，而有一些是从5以：讲话中收集来的。而吓1้18没有这样的东西，因此给个ฐ人判断留แ下了更大的空间。
资料来源：八8๖叩如1้阳爪44๒5
6&ุ1111้
1้11丁0่11
116๔8，11้16
0่00011้1้181，从8๖丫19，2007๕，83。
1英国和美国对资产负债表左右两边的内容规定得并不一致。英国的负债列在左边，资产列ต在右边。本例中右列就是表中的下半部分。
第7部分7第19章519
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6纸业公司资产负债表单位：百万美元
资产2004年12月2๐005年1้2月变化额
流动资产：
现金和有价证券75๓11้0
35๓
应收账款43๑11้4404๒-69
存货339๗93๑50+1้0่1้
流动资产合计84๒8900่十5๓2
固定资产：
固定资产9295๓1000่47๕05
减：累计折旧39๗67๕45๓0
533
固定资产净额5๓3550+1้72
资产总额1380่，8๖1450
692๐
负债和股东权益20่04年12๐月2๐005年12๐月变化额
流动负债
1年内到期的负债96๔61้004-34
应付账款3499๗360+ใ101
流动负债合计4๒4๒6๔5460+1้35
长期负债42๐545๓04-ๅ25๓
股东权益5093๑540
30่7
负债及股东权益总额13๑80
8๖1450
6๔92
其他财务信息：
股票的市场价值59๗8708๖
平均股数百万股1้4161้41้6
每股价格美元〉42๐2๐55000่