公司价值
人
方แ法。
表8๖—5中所列的10่种股票中ณ，迪斯尼是贝塔系数最高的股票之一，而亨氏的则恰好相反。用一条直线来拟合亨氏的收益与市场收益关系的话，这条线将更为ฦ平缓一些，因为其斜率只有036。要注意的是，很多标准差较高的股票同时贝塔系数也较高，但也不全是这样。比如星巴克，它的标准差ๆ非常高，但却属于低贝塔系数的股票，位于表8—5๓的右边一列。看来，如果单独持有星巴克股票，那么该投资风险将会非常大，但它却给充分分散的组合投资带来了相当低的风险。
1้1810่00
公司粪肥项目一预计数据反映了通货膨胀水平，釆用直线法计提折旧单位：千美元
1้2๐0120่12๐01051八
盈利ำ能力较为稳定，保持在12
利润7资产价值的水平；
81้3342๐
33
你估计到你3๑5๓年后退休时，你所积蓄的存款累计可达2๐0่0万美元。如果利率为ฦ攸，而你在退休后还可以再活15๓年，这些存款每年可为你带来多少等额开支？
完整的本章概ฐ念复习题，请登录网站001111้0131้6。
”实物资产和金融资产资本预ไ算和融资决策非公众公司和公众公司1้有限责任和无限责任〔5〉公司和合伙企业
目前担任200่8年度国家双语教学示ิ范课程建设项目扒0肋
1
11้
61้11้601主ว讲教师、20่06年度国家级精品课“财务管理”主讲教师。
很多外国股票市场波动性都比美国市场波动性更强。
外国股票市场的贝塔值相对于美国市场计算的通常都会大于1้0。
投资者主要持有其国内市场的证券，这意味着在不同国家定居的公司对同样的项目要计算不同的折现率。
8丨è某项目的期望现金流如下：第1年1้10่美元，第2年1้2๐1美元。利率为5
，估计的市场风险溢酬为ฦ109
，项ำ目的贝塔值为05๓。利用固定不变的风险调整折现率，那么：〈0项目的？乂是多少？
第1年和第2年的确定当量现金流是多少？
第1年和第2๐年确定当量现金流与期望现金流的比率是多少？
实务题
9丨01
6
0่0
66๔房地产公司普通股市场价值总计为600万美元，其债务总价值为4๒00่万美元。财务主管估计目前股票的贝塔值是15，期望的市场风险溢酬为69
。国库券利ำ率为ฦ4๒7。。为简便，假设0่。600一6公司的债务是无风险的，并且公司不需要缴税。公司股票必要收益率是多少？
估计公司资本成本。
如果公司想要扩展现有业务，其折现率是多少？
句假设公司想进行多样化投资，经营玫瑰色眼镜的生产。无负债眼镜生产商的贝塔值是1้2，估计沈公司新的风险投资的必要收益率。
10่1้
61้0乂丨01丨08๖的资本结果如下：
证券贝塔值市场价值总计百万美元
债务性证券01้00่
优先股02040
普通股12029๗9
公司资产的贝塔值是多少？提示：公司所有证券่投资组合的贝塔值是多少？〉假设成立，那ว么เ8打0想要扩展公司业务，但不改变资产贝塔值的情况下对其投资应该设定什么样的折现率？假设无风险利率为ฦ5๓9
，市场风险溢酬为ฦ67。。
11้再看一下表9๗一2中列示ิ的公司资料é。大部分公司的月收益率都可以从雅虎网111131้106
&110่000111้或标准普尔市场观察网
爪沾匕0011้1601้11้111้&ุ1
6111้181
111、上找到―见“月调整价格从00出卜
118161้？6沈〉”工ื作表。该表还给出了标准普尔500市场指数的月收益。利用6x0่4的函数计算v。每家公司收益方差ๆ中能ม够由á指数
256公司理财原理精要版
解释的部分占多少？
12从实务题第11题中ณ至少选出五家公司行!!&ุ加巴7&11้00่0011้1้或而1―一00่111乂ิ110131้
1丨è118๖丨咖。“月调整价格”工作表中应该包括至少4年的公司股票和标准普尔500指数的月收益率。
”分别ี考虑连续两年的收益率。利ำ用沈1的51้
0？！：函数计算每个期间的贝塔值。每家公司贝塔值的稳定性如何？
假设你利用0：八？1
和以上计算出的贝塔值估计期望收益率。不同期间的估计值有显著变化吗？
或许你会现，利用“周调整价格”工作表中的周收益重复以上的分析比较有趣。对每两ä年的期间来说，这将有100่多个周收益的数据。
13下表列示了两ä家著名的加拿大公司股票的风险估计值:๘
标准差
贝塔值贝塔值的标准误差
八10่30่290
37158๖027๕
出&11？3๑01้打022๐0
15๓0
75๓0
23
”每种股票风险中有多大部分属于市场风险，多大部分属于个别风险？
之41
1้的方差是多少？个别风险的方差呢？
〈3๑〉0
1้1811้81้1้？8。迅0่公司贝塔值的置信水平是多少？
句如果
?从是正确的，那么4๒1
1的期望收益率是多少？假设无风险利率为挪、期望市场收益为ฦ127。。
〈5〉假设下一年市场收益为ฦ0。在已๐知这一前提的情况下，你对…的期望收益率是多少？
14在雅虎网〈巧的加匕5
肌00่1้x1、或标准普尔市场观察网〈0011้1้6๔11้1111้811
1丨118丨è咏!上找到一些食品公司的样本。例如你可以选取
細่沖化50่11้|33๑卩、061161-ๅ
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利用6x
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0？1：和1้159函数，估计每家公司的贝塔值和尺2。
之ใ计算行业贝塔值。计算的最佳过程如下：先计算你选取的样本公司等额加权的股票投资组合的月收益，然后利用投资组合收益计算行业贝塔值。投资组合的#ี与个ฐ股平均的#相比如何？
利用
!ำ
!计算食品行业平均的权益成本乂ิ砠。利用当前利率一看一下第1้02节的最后一部分一和对市场风险溢酬的合理估计值。
1้5对于001้1
11้
606๔财务公司，你已经取得了如下资料：
流通在外的长期负债300่0่0่0美元当前的到期收益率8๖
普通股股数10่00่0股
每股价格50美元
每股账面价值25๓美元
股票期望收益率乂益159
第2部分7第1้0章25๓7
计算0่01้
11扒沈沈公司资本成本，忽略税收因素。
16再看一下表1้0—1。这次我们要看看811้1'丨丨è0碎00่1
0่111้1
0。
0่〉利用其自己的贝塔估计值和行业贝塔估计值，通过0：八计算81
邮00公司的权益成本。你的结果有什么不同？假设无风险利率为59
，市场风险溢酬为ฦ7
。
你能确信8瓜1้丨1้1於ไ011公司真正的贝塔值不是行业平均数吗？
3๑在什么情况下你会建议8
110่0011公司以自己的贝塔估计值为基础计算权益成本？
17你有一台永续运转的加工机，它每年可以创น造平均200่0่万美元的收入。原材料成本是收入的5๓0
，这些成本的性质是变动性的，也就是它们总是收入的一定百分比。不存在其他的经营成本。资本成本为ฦ97。，你公司的长期借款利率为69
。
现在5๓1้11“
。『资本公司找到你，它每年可以按照固定价格1000่万美元给你原材料é，期限为ฦ10年；
〈0如果你同意签订这个ฐ固定价格的合同，那么เ这台加工ื机的经营杠杆和商业风险会生什么变化？
分别在签订固定价格合同和不签订该合同的情况下计算这台加工机的现值。
1้8夫妻杂货店刚刚ธ派了对中ณ南极洲共和国政府为期1年的杂货供给。经过雪地火车的运送，货物到后，货款2๐50่0่00美元将于一年后支付。但不幸的是，这期间该国很有可能生zheng逼an，而如果真生的话，新政府将不支付这笔款项。因此，夫妻杂货店的总会计师决定对这笔收人按40资而不按公司的资本成本129
折现。
”为抵消政治风险，利用40่9
作为ฦ折现率错在什么地方？
如果生zheng逼an的可能ม性为ฦ那么这笔2๐5๓00่00美元的收人到เ底值多少钱？
1้9๗某石油公司正在某产油区边缘开钻一系列的新า油井，其中大约有20่9
的新า油井不会出油。即使新า油井能够出油，其产量也是很不确定的：能够出油的新า油井有40
每天能产出100่0桶，6๔07。每天能ม产出50่00桶。
”如果未来的油价为每桶1้5美元，预ไ测从一口边缘新า油井中可以得到的年现金收入。